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　　近幾年，人民幣匯率波動幅度逐步加大，人民幣雙向波動特征非常明顯。可以預(yù)期，未來隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革朝著市場化方向逐步邁進(jìn)，市場決定匯率的力度加大，疊加資本項(xiàng)目完全可兌換，匯率波動的幅度將繼續(xù)擴(kuò)大。由此，迫切需要完善對沖人民幣匯率波動的衍生品工具。

　　人民幣目前尚不能完全自由兌換和跨境自由流通，因此人民幣市場分為離岸人民幣市場和在岸人民幣市場，人民幣衍生品也可以分為離岸的人民幣遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)及在岸的銀行間人民幣遠(yuǎn)期和柜臺遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具。其中人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國大陸以外經(jīng)營人民幣的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。為了滿足規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)需要，1996年開始在中國香港和新加坡、日本等亞洲國家或地區(qū)自發(fā)產(chǎn)生了人民幣遠(yuǎn)期外匯交易，人民幣離岸場外市場逐步形成。人民幣在岸市場指的是傳統(tǒng)的國內(nèi)銀行間柜臺市場。

　　從全球范圍看，人民幣期貨和人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)是對沖人民幣匯率波動的兩大最主要的衍生品工具。CME人民幣期貨和人民幣NDF的異同點(diǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

　　一是CME人民幣期貨和人民幣NDF分別屬于期貨市場和遠(yuǎn)期市場，都是從現(xiàn)貨市場發(fā)展而來的。早在2006年8月28日，CME就推出了無交割的人民幣期貨和期權(quán)。到了2013年2月25日，CME開始交易可交割的離岸人民幣期貨，其人民幣期貨品種可分為標(biāo)準(zhǔn)期貨合約和電子微型期貨合約兩種，合約規(guī)模分別為10萬美元和1萬美元，兩種合約均為在香港實(shí)物交割人民幣。

　　而人民幣NDF是一種遠(yuǎn)期合約，其由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時只需將該匯率與實(shí)際匯率差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對NDF的本金(受限制貨幣)進(jìn)行交割。

　　二是CME人民幣期貨其屬于標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此履約風(fēng)險(xiǎn)要低，流動性也更大。而人民幣NDF為遠(yuǎn)期合約，形式相對靈活，但是由于信用風(fēng)險(xiǎn)較大，存在違約的風(fēng)險(xiǎn)，流動性相對較差。

　　三是CME人民幣期貨屬于場內(nèi)衍生品工具，而人民幣NDF為場外衍生品工具。CME人民幣期貨是CME設(shè)計(jì)的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，只能在CME場內(nèi)集中交易。人民幣NDF沒有特定的交易所和結(jié)算所，主要是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，通過雙方自由協(xié)定，在場外以互相叫價(jià)的方式成交。

　　四是都可以實(shí)現(xiàn)保證金交易。從期貨的定義來看，期貨就存在杠桿的先天性，CME人民幣期貨采用保證金制度，其精密的SPAN系統(tǒng)(標(biāo)準(zhǔn)化的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析)可計(jì)算出每個交易賬號每日所需的金額。通過對當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)分析及每一交易人持有的期貨頭寸，SPAN系統(tǒng)設(shè)定出最低保證金金額。人民幣NDF也實(shí)行保證金交易，只要交一定的保證金即可買入面額為保證金數(shù)倍的合約。有些銀行允許投資者選擇不同的存款賬戶內(nèi)的資金作為保證金，包括美元的定期存款、儲蓄存款、支票存款，以及人民幣存款等，存款還可以獲得利息。

　　五是都可以對沖離岸人民幣波動風(fēng)險(xiǎn)。從全球市場來看，人民幣期貨和人民幣NDF都是海外投資者對沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要工具，期貨合約與遠(yuǎn)期合約都以非常類似的方式來對沖風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果預(yù)計(jì)未來人民幣兌美元將升值，那么持有人民幣的投資者或者跨國企業(yè)不需要對沖風(fēng)險(xiǎn)，但是如果未來預(yù)計(jì)人民幣對美元將貶值100個基點(diǎn)，那么可以買進(jìn)人民幣兌美元期貨，或者買進(jìn)人民幣NDF，實(shí)現(xiàn)買入美元賣出人民幣的風(fēng)險(xiǎn)對沖。